Финансовые рынки по всему миру сейчас словно корабль в шторм, лавирующий между противоречивыми ожиданиями и важнейшими экономическими данными. В центре внимания — осторожный подход Федеральной резервной системы США (ФРС) к смягчению денежно-кредитной политики. Недавно регулятор намекнул на возможный разворот, снизив целевую процентную ставку на 25 базисных пунктов, установив новый диапазон в 3,50-3,75%. Однако этот шаг, хоть и принятый к сведению, мало что сделал для сокращения пропасти между прогнозами ФРС относительно будущих корректировок ставок и куда более агрессивными ожиданиями рынка. Предстоящий отчет по занятости в США за ноябрь, который будет опубликован во вторник, и финальное решение Банка Англии по процентной ставке в четверг, обещают стать ключевыми факторами, формирующими настроения инвесторов и, возможно, корректирующими эти расходящиеся взгляды.
Решение ФРС о снижении ставок, уже третье подряд в этом году и суммарно на 175 базисных пунктов с начала цикла смягчения, было, по сообщениям, продиктовано первыми признаками охлаждения рынка труда. Глава ФРС Джером Пауэлл последовательно связывал темпы корректировки политики с динамикой индикаторов рынка труда, что делает грядущие ноябрьские данные по занятости особенно значимыми. Совокупная информация за октябрь и ноябрь должна дать более полную картину состояния рынка труда, став мощным катализатором для движения цен активов.
Однако внутренние дебаты в ФРС выявили определенные разногласия. Решение о снижении ставок было принято большинством голосов 9 против 3, что указывает на то, что, хотя большинство поддержало скромное сокращение, некоторые чиновники, как губернатор Стивен Миран, выступали за более существенное снижение на 50 базисных пунктов. И наоборот, президенты Джефф Шмид и Остин Гулсби, вместе с четырьмя членами без права голоса, предпочли бы сохранить статус-кво, подчеркивая осторожный настрой внутри комитета. Этот внутренний спор свидетельствует о деликатном балансировании ФРС на фоне противоречивых экономических сигналов.
Рыночные же прогнозы, тем временем, рисуют гораздо более «голубиную» картину на предстоящий год. Инвесторы все активнее закладывают в цены более агрессивный цикл снижения ставок, чем предполагает собственная оценка ФРС. Текущие рыночные котировки указывают на почти 50/50 вероятность снижения на 13 базисных пунктов к марту следующего года, а полное снижение на 25 базисных пунктов ожидается к апрелю. Это расхождение говорит о том, что участники рынка смотрят дальше текущих рекомендаций ФРС, потенциально ожидая более выраженного замедления или более быстрой реакции на снижение инфляционного давления. Кроме того, ожидаемая смена главы ФРС в следующем году также может влиять на эти долгосрочные ставки.
Последствия грядущего отчета по занятости многогранны. Экономисты ФРС полагают, что официальные данные по числу рабочих мест могут быть завышены до 60 000 в месяц. При медианном прогнозе создания рабочих мест в ноябре около 40 000, но с широким диапазоном оценок от сокращения на 20 000 до роста на 110 000, отрицательный показатель может непропорционально повлиять на ожидания рынка. Такой сценарий, вероятно, усилит ставки на более раннее и агрессивное снижение ставок ФРС, потенциально оказывая понижательное давление на доллар США. И наоборот, сильный отчет по занятости, более соответствующий оптимистичным прогнозам ФРС по росту ВВП, снижению безработицы и умеренной инфляции в следующем году, мог бы укрепить доллар и охладить рыночные ожидания немедленного и существенного смягчения политики.
По ту сторону Атлантики Банк Англии также стоит на пороге важного объявления по политике. Ожидается, что Банк Англии снизит ставку на 25 базисных пунктов, доведя свою ключевую ставку с 4,00% до 3,75%. Консенсус рынка присваивает этому исходу значительную 90% вероятность, что подкрепляется предыдущим голосованием 5 против 4 на последнем заседании, когда большинство проголосовало за сохранение ставок без изменений. Шаг Банка Англии добавит к глобальной тенденции монетарного смягчения, внеся еще один слой сложности в сложную взаимосвязь международных финансовых рынков.